В последние недели Россию, к некоторому удивлению, называли спокойной гаванью на штормовом кредитном рынке. Однако могут ли инвесторы чувствовать себя в безопасности?

Российская экономика после кризиса 1998 года трансформировалась. Высокие цены на нефть содействовали экономическому росту, правительство нарастило валютные резервы и резко сократило свой внешний долг. Однако того же нельзя сказать о российских банках.

Жаждущие удовлетворить растущий спрос на кредиты, они включились в оргию иностранных займов. Внешний долг банков, по данным Standard & Poor's, вырос с 50,2 млрд в январе 2006 года до 110,4 млрд в апреле нынешнего года, составив треть общего внешнего долга страны. Три четверти задолженностей банков, в среднем, финансируются из ссуд, облигаций и других привлеченных средств, и лишь четверть - из текущих и срочных депозитов. По оценке Центробанка России, почти треть этого долга финансируется из источников за пределами страны, по большей части краткосрочных, хотя их пропорция сокращается. Частично это финансирование иностранными банками их российских подразделений и иных структур, которые не сопряжены со значительным риском рефинансирования. Тем не менее, по оценке S&P, в следующие 12 месяцев будет подлежать погашению банковская задолженность на сумму 40 млрд долларов.

Зависимость от какого-либо единого источника финансирования может быть опасной. Британский банк Northern Rock потерпел неудачу, потому что 72% его фондов зависели от внутренних кредитных рынков. Соединенное Королевство, по крайней мере, имеет развитую систему защиты вкладов, в отличие от России. Кроме того, Northern Rock не зависел от иностранных займов. Если рубль обвалится, российские банки увидят, что рефинансирование еще более затруднительно. Прибавьте к этому непрозрачную структуру собственности в банковской системе и слабые правовые и надзорные схемы, и становится ясно, что Россия может быть тихой гаванью, но не для инвесторов, стремящихся к беспроигрышным ставкам.